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方正证券:【晨观方正】非银食品饮料医药轻工电新机械20200225
 更新时间:2020-03-18 05:48 ]

  提示 今天是2020年2月25日星期二,农历二月初三。每一个春日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

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  【食品饮料丨薛玉虎】“强烈推荐”洽洽食品(002557):业绩大超预期,第二增长曲线)

  【医药丨周小刚】“强烈推荐”君实生物-B(01877):特瑞普利单抗治疗尿路上皮癌临床试验数据出色,前三季度销售5.26亿符合预(20200224)

  【 轻工丨李疆】“强烈推荐”美凯龙(601828):股权期权激励计划彰显信心,新零售布局增强线)

  【电新丨申建国】“推荐”隆基股份(601012):收购越南光伏资产,生产布局愈发合理(20200223)

  【机械丨张小郭】“推荐”柏楚电子(688188):主营业务订单快速增长,业绩略超预期(20200223)

  政治局会议指出目前疫情蔓延势头得到初步遏制,财政政策要更加积极有为,稳健货币政策要更加灵活适度。央行副行长讲话表示货币政策空间仍十分充足,将继续推进LPR改革,而存款基准利率将适时适度调整。两大政策信号标志着财政手段将持续发力、流动性将更加宽松。将有效提振市场信心,促进经济在疫情之后迅速修复。

  1)证券行业具有高β属性。今年2月以来,央行已降低逆回购利率、降低MLF利率与LPR报价,维持流动性充裕水平,稳定市场情绪。疫情后至今,市场日均成交额8808亿元,同比增长44%。2)由于险企部分资金投资于权益市场,因此流动性带来的牛市行情同样给险资带来丰厚回报,但反应或较保险板块滞后。回溯2014-2015年、2018年底-2019年初两波流动性松绑时刻,保险皆表现出明显的绝对、相对涨幅。证券行业正处于监管红利期,行业长期估值水平将因此提升。追溯2012、2018两个时段行情皆有资本市场创新开放助力。2019年9月深化资本市场改革意见将逐步落地,券商进入新一轮发展阶段。保险行业随疫情好转渡过压力期,而疫情激发的保障险需求使得保险后续反弹同样值得期待。个股推荐:

  证券—海通证券、华泰证券、中信证券、招商证券、东方证券;保险—中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安

  公司发布业绩快报,2019年收入48.37亿,同比增长15.25%,归母净利润6.02亿,同比增长39.13%。

  核心观点:1. 四季度收入利润大超预期,各主要品类全面发力2. 疫情整体影响有限,家庭消费增加,包装瓜子加速对散装瓜子的替代3. 内部变革成效明显,第二增长曲线. 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.19元、1.40元和1.67元。对应估值为34/29/25,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)食品安全风险;2)新产品推广不及预期;3)疫情影响超预期等风险。

  君实生物-B(01877):特瑞普利单抗治疗尿路上皮癌临床试验数据出色,前三季度销售5.26亿符合预(20200224)

  公司2月15日公布了PD-1单抗特瑞普利单抗(拓益)二线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌的临床II期试验(POLARIS-03)研究结果,客观缓解率(ORR)为25.7%,疾病控制率(DCR)为45.9%,中位生存期(OS)达20.8个月(尚未成熟)。其中,PD-L1表达阴性患者的ORR为16.8%,PD-L1表达阳性患者的ORR达到41.3%。特瑞普利单抗二线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌的II期关键注册临床试验数据出色,预计即将报产,有望在今年内获批。

  特瑞普利单抗2019年前三季度实现销售收入5.26亿元,第三季度的销售收入为2.18亿元,符合预期。我们看好公司核心产品特瑞普利单抗不断在新的适应症取得进展,同时销售额保持快速增长。公司作为国内新兴创新药企中的佼佼者之一,未来成长潜力大,维持“强烈推荐”投资评级。盈利预测:

  公司现阶段研发投入大,特瑞普利单抗仍在销量爬坡,短期尚无法盈利。预计公司2019-2021年收入分别为7.35亿元、12.95亿元和17.45亿元。我们认为,公司核心产品共233亿估值、研发平台和其他在研产品共30亿元估值以及17亿元现金,合计2019年280亿估值,对应公司股价35.7元,即39.6港元,维持“强烈推荐”投资评级。

  风险提示:产品研发进展不及预期、竞争格局变化超出预期、产品降价幅度超出预期。

  公司推出股票期权激励计划,1)拟向1023名核心骨干授予股票期权,期权数量为3,085万份(占目前公司总股本的0.87%);2)行权价为11.02元/股;3)解锁条件:以2019年营业收入为基数,2020年营业收入(剔除疫情影响)增长率不低于15%。第二个行权期,以2019年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于40%。

  1. 激励计划绑定多方利益,彰显员工信心。2. 免租政策携手商户共同“抗疫”,提升龙头社会形象。3. 新零售布局迎收获,线上引流&远程服务能力增强对冲疫情影响。4. 我们认为,公司积极拥抱新零售,线下渠道价值突出,泛家居平台挖掘潜力巨大,未来业绩发展稳健,预计2019-2021年EPS分别为1.31/1.43/1.74元,对应PE分别为8.4/7.7/6.3X,维持“强烈推荐”评级。

  隆基股份(601012):收购越南光伏资产,生产布局愈发合理(20200223)

  继硅片之后,组件出货规模也将冲击全球首位。公司单晶硅片一直是全球龙头,组件环节自2014年切入以来,规模持续增长、行业地位也不断提升,2019年的排名已升至全球第四位。收购越南光伏后,我们预计今明两年公司的组件规模也有望冲击全球龙头,且公司的组件产品功率档位具有竞争力,可享受溢价,有助于公司业绩的持续增长。盈利预测:

  公司是光伏行业内具有强线年是其硅片和组件的扩张之年。预计2019-2020年EPS分别为1.35、1.70元,对应PE分别为25和20倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:单晶硅片价格下跌过快;对中环、晶科等追赶者的领先优势缩小;新的技术路线出现。

  柏楚电子(688188):主营业务订单快速增长,业绩略超预期(20200223)

  公司发布2019年业绩快报。报告期内公司实现营业收入3.76亿元,同比增长53.30%;实现归属于母公司所有者的净利润2.38亿元,同比增长70.96%。

  中功率激光加工控制系统订单快速增长,叠加收到增值税退税较去年同期有所增加,共同推动公司收入和利润均实现大幅提升,略超市场预期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.38、3.17、4.01亿元,对应EPS分别为2.38、3.17、4.01元,对应PE分别为68.79、51.67、40.85倍。维持 “推荐”投资评级。

  风险提示:下游制造业投资不及预期,行业竞争加剧导致激光切割控制系统大幅降价,FPGA和ARM核心芯片进口风险,高功率激光切割控制系统拓展不及预期,超快精密加工控制系统拓展不及预期。

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